Der innere Wert der Infineon Technologies AG (ETR:IFX) liegt möglicherweise 21 % unter dem Aktienkurs

Jan 16, 2024

Aktienanalyse

In diesem Artikel werden wir den inneren Wert der Infineon Technologies AG (ETR:IFX) schätzen, indem wir die erwarteten zukünftigen Cashflows nehmen und sie auf ihren Barwert diskontieren. Dabei nutzen wir das Discounted-Cash-Flow-Modell (DCF). Lassen Sie sich nicht vom Jargon abschrecken, die Mathematik dahinter ist eigentlich ganz einfach.

Wir weisen darauf hin, dass es viele Möglichkeiten gibt, ein Unternehmen zu bewerten, und dass, wie beim DCF, jede Technik in bestimmten Szenarien Vor- und Nachteile hat. Wer mehr über den inneren Wert erfahren möchte, sollte sich das Analysemodell von Simply Wall St durchlesen.

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Wir verwenden das zweistufige Wachstumsmodell, was einfach bedeutet, dass wir zwei Phasen des Unternehmenswachstums berücksichtigen. In der Anfangsphase kann das Unternehmen eine höhere Wachstumsrate aufweisen und in der zweiten Phase wird üblicherweise von einer stabilen Wachstumsrate ausgegangen. Zunächst müssen wir die Cashflows der nächsten zehn Jahre abschätzen. Wo möglich nutzen wir Analystenschätzungen, wenn diese jedoch nicht verfügbar sind, extrapolieren wir den vorherigen Free Cashflow (FCF) aus der letzten Schätzung oder dem gemeldeten Wert. Wir gehen davon aus, dass Unternehmen mit einem schrumpfenden freien Cashflow ihre Schrumpfungsrate verlangsamen werden und dass Unternehmen mit einem wachsenden freien Cashflow in diesem Zeitraum eine Verlangsamung ihrer Wachstumsrate verzeichnen werden. Wir tun dies, um zu berücksichtigen, dass sich das Wachstum in den ersten Jahren tendenziell stärker verlangsamt als in späteren Jahren.

Bei einem DCF geht es um die Idee, dass ein Dollar in der Zukunft weniger wert ist als ein Dollar heute, daher diskontieren wir den Wert dieser zukünftigen Cashflows auf ihren geschätzten Wert in heutigen Dollars:

(„Est“ = FCF-Wachstumsrate, geschätzt von Simply Wall St)Barwert des 10-Jahres-Cashflows (PVCF)= 17 Mrd. €

Die zweite Stufe wird auch als Endwert bezeichnet. Dabei handelt es sich um den Cashflow des Unternehmens nach der ersten Stufe. Aus mehreren Gründen wird eine sehr konservative Wachstumsrate verwendet, die das BIP-Wachstum eines Landes nicht überschreiten darf. In diesem Fall haben wir den 5-Jahres-Durchschnitt der Rendite 10-jähriger Staatsanleihen (0,2 %) verwendet, um das zukünftige Wachstum abzuschätzen. Auf die gleiche Weise wie bei der 10-jährigen „Wachstumsperiode“ diskontieren wir zukünftige Cashflows auf den heutigen Wert und verwenden dabei einen Eigenkapitalkostensatz von 8,2 %.

Endwert (TV)= FCF2032 × (1 + g) ÷ (r – g) = 3,1 Mrd. €× (1 + 0,2 %) ÷ (8,2 %– 0,2 %) = 39 Mrd. €

Barwert des Endwerts (PVTV)= TV / (1 + r)10= 39 Mrd. €÷ ( 1 + 8,2%)10= 18 Mrd. €

Der Gesamtwert bzw. Eigenkapitalwert ist dann die Summe des Barwerts der zukünftigen Cashflows, der in diesem Fall 35 Milliarden Euro beträgt. Um den inneren Wert pro Aktie zu erhalten, dividieren wir diesen durch die Gesamtzahl der ausgegebenen Aktien. Im Vergleich zum aktuellen Aktienkurs von 33,8 € erscheint das Unternehmen zum Zeitpunkt des Schreibens leicht überbewertet. Allerdings handelt es sich bei Schätzungen um ungenaue Instrumente, ähnlich wie bei einem Teleskop: Bewegen Sie sich um ein paar Grad und landen Sie in einer anderen Galaxie. Denken Sie daran.

Die wichtigsten Inputfaktoren für einen diskontierten Cashflow sind nun der Diskontsatz und natürlich die tatsächlichen Cashflows. Sie müssen diesen Eingaben nicht zustimmen, ich empfehle, die Berechnungen selbst zu wiederholen und damit zu spielen. Der DCF berücksichtigt auch nicht die mögliche Zyklizität einer Branche oder den zukünftigen Kapitalbedarf eines Unternehmens und vermittelt daher kein vollständiges Bild der potenziellen Leistung eines Unternehmens. Da wir Infineon Technologies als potenzielle Aktionäre betrachten, werden die Eigenkapitalkosten als Abzinsungssatz verwendet und nicht die Kapitalkosten (oder gewichtete durchschnittliche Kapitalkosten, WACC), die die Schulden berücksichtigen. In dieser Berechnung haben wir 8,2 % verwendet, was auf einem gehebelten Beta von 1,343 basiert. Beta ist ein Maß für die Volatilität einer Aktie im Vergleich zum Gesamtmarkt. Wir beziehen unser Beta aus dem Branchendurchschnitt von weltweit vergleichbaren Unternehmen mit einem festgelegten Grenzwert zwischen 0,8 und 2,0, was für ein stabiles Unternehmen einen angemessenen Bereich darstellt.

Die Bewertung ist nur eine Seite der Medaille, wenn es um die Erstellung Ihrer Anlagethese geht, und sie sollte nicht die einzige Kennzahl sein, auf die Sie bei der Recherche eines Unternehmens achten. Mit einem DCF-Modell ist es nicht möglich, eine narrensichere Bewertung zu erhalten. Stattdessen besteht die beste Verwendung eines DCF-Modells darin, bestimmte Annahmen und Theorien zu testen, um festzustellen, ob sie zu einer Unter- oder Überbewertung des Unternehmens führen würden. Wenn ein Unternehmen anders wächst oder wenn sich seine Eigenkapitalkosten oder sein risikofreier Zinssatz stark ändern, kann das Ergebnis ganz anders aussehen. Warum ist der innere Wert niedriger als der aktuelle Aktienkurs? Für Infineon Technologies haben wir drei weitere Aspekte zusammengestellt, die Sie weiter erforschen sollten:

PS. Simply Wall St aktualisiert täglich seine DCF-Berechnung für jede deutsche Aktie. Wenn Sie also den inneren Wert einer anderen Aktie ermitteln möchten, suchen Sie einfach hier.

Finden Sie heraus, ob Infineon Technologies möglicherweise über- oder unterbewertet ist, indem Sie sich unsere umfassende Analyse ansehenSchätzungen des beizulegenden Zeitwerts, Risiken und Warnungen, Dividenden, Insidertransaktionen und finanzielle Gesundheit.

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Die Infineon Technologies AG entwirft, entwickelt, produziert und vermarktet weltweit Halbleiter und zugehörige Systemlösungen.

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